เจาะโมเดลเหมืองทองคำ ทำไมกำไรถึงโตแรงกว่าราคาทอง /โดย ลงทุนแมน
(The English version is below.)

การลงทุนในทองคำที่ง่ายที่สุด ก็คือการเดินเข้าร้านทอง เพื่อซื้อทองคำแท่งหรือทองรูปพรรณ แล้วนำไปเก็บไว้ที่บ้าน

และหากเพิ่มความซับซ้อนขึ้นมาอีกขั้น ก็คือซื้อสินทรัพย์อื่น ๆ ที่อ้างอิงกับราคาทองคำ เช่น กองทุนรวม, ETF ไปจนถึง DR ในแอป Streaming ซึ่งวิธีเหล่านี้ เราพบเจอได้ทั่วไป และเป็นเรื่องปกติของการลงทุนในบ้านเรา

แต่รู้หรือไม่ว่า นอกจากการลงทุนที่อ้างอิงกับราคาทองคำโดยตรงแล้ว

เรายังสามารถลงทุนในธุรกิจที่เป็นผู้สร้างทองคำ และเก็บเกี่ยวผลประโยชน์จากราคาทองคำที่ปรับตัวสูงขึ้นได้เช่นกัน

ธุรกิจที่ว่า ก็คือเหมืองทองคำ..

ธุรกิจเหมืองทองคำ น่าสนใจแค่ไหน ?
ลงทุนแมนจะเล่าให้ฟัง

โมเดลธุรกิจเหมืองทองคำนั้น มีรายได้มาจากการนำทองคำที่ขุดมาและหลอมมาได้ไปขาย

ขณะที่ต้นทุนหลักจะมาจากค่าสัมปทาน ค่าก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน และค่าเครื่องจักรสำหรับทำเหมือง ที่ลงทุนไปตั้งแต่แรก

ด้วยโครงสร้างธุรกิจแบบนี้ ส่งผลให้ราคาทองคำในตลาด มีผลอย่างมากต่อรายได้และกำไรของเหมือง

เมื่อราคาทองคำเพิ่ม รายได้รวมก็จะเพิ่ม ในขณะที่ต้นทุนในการขุดเจาะแทบจะเท่าเดิม เพราะค่าใช้จ่ายส่วนใหญ่เป็นต้นทุนคงที่ (Fixed Cost)

ซึ่งรายได้ที่เพิ่มขึ้นนั้น ก็จะไหลลงไปเป็นกำไรบรรทัดสุดท้าย ส่งผลให้ส่วนต่างกำไรของบริษัทเหมืองทองคำนั้น กว้างขึ้นอย่างมหาศาล

และก็มีหลายครั้ง ที่อัตรากำไรของเหมืองทองคำ เติบโตมากกว่าราคาทองคำในตลาดโลกที่ปรับขึ้นเสียอีก

นั่นทำให้การมีหุ้นธุรกิจเหมืองทองคำอยู่ในพอร์ตการลงทุนนั้น ก็เป็นอีกแนวทางหนึ่ง ที่เราจะสร้างผลตอบแทนส่วนเพิ่ม (Alpha) ได้ ในยามที่ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม การลงทุนในธุรกิจเหมืองทองคำ ก็ยังมีปัญหาเฉพาะตัวที่ทำให้แตกต่างจากการลงทุนในทองคำทั่วไป

เช่น ปัญหาการเมืองในพื้นที่เหมือง ไม่ว่าจะเป็นเรื่องแรงงาน การเมืองท้องถิ่น หรือปัญหาสิ่งแวดล้อม ที่อาจส่งผลให้เหมืองหยุดดำเนินการ

ต้นทุนการดำเนินงาน (All-In Sustaining Costs - AISC) ของเหมือง ที่ก็มีขึ้นลง และแตกต่างกันในแต่ละราย

รวมถึงอายุของประทานบัตร หรือก็คือสิทธิในการทำเหมือง และปริมาณทองคำสำรองที่เหลือ ซึ่งทำให้เหมืองนั้น ๆ เป็นธุรกิจที่มีวันหมดอายุ และมูลค่าลดลงได้

ซึ่งทั้งหมดนี้ ก็คือตัวอย่างความเสี่ยงของธุรกิจเหมืองทองคำ ที่ทำให้แตกต่างจากการลงทุนในทองคำทั่วไป ที่เป็นการเดิมพันกับมูลค่าของตัวมันเองเท่านั้น

และถ้าหากเราเชื่อว่า ในระยะยาวราคาทองคำจะยังมีทิศทางที่ปรับตัวสูงขึ้น แต่ยังต้องการลงทุนแบบมีการบริหารความเสี่ยงในตัว

การลงทุนในรูปแบบ Core & Satellite โดยมีทองคำเป็นแกนหลัก (Core) และหุ้นธุรกิจเหมืองทองคำเป็นแกนเสริม (Satellite) ที่ไว้ใช้สร้างผลตอบแทนส่วนเพิ่ม ก็เป็นอีกกลยุทธ์หนึ่งที่น่าสนใจ

อย่างเช่น TLGOLDPLUS กองทุนใหม่จากบลจ.ทาลิส ที่ออกแบบมาด้วยแนวคิดนี้เพื่อตอบโจทย์นักลงทุนทองคำโดยเฉพาะ

การลงทุนของ TLGOLDPLUS ส่วนแรกไม่น้อยกว่า 60% จะเป็น Core Portfolio ที่จะถูกนำไปลงทุนในกองทุน GLDM (SPDR Gold MiniShares Trust)

ซึ่งเปรียบเสมือนการนำเงินไปซื้อทองคำแท่งของจริง เพื่อใช้เป็นฐานที่มั่นคง ล้อไปกับทิศทางราคาทองคำ
ปกป้องความมั่งคั่งของเรา ในยามที่เศรษฐกิจผันผวน

ส่วนที่สองอีก 40% เป็น Satellite Portfolio ที่จะถูกนำไปลงทุนในกองทุน GDX (VanEck Gold Miners ETF) ซึ่งลงทุนในหุ้นเหมืองทองคำชั้นนำทั่วโลก

ไม่ว่าจะเป็น Newmont Corporation ธุรกิจเหมืองทองคำเบอร์ 1 ของโลก หรือ Barrick Gold บริษัทขุดเหมืองรายใหญ่ของโลก ที่เน้นกลยุทธ์การกว้านซื้อหรือควบรวมกิจการเหมืองอื่น ๆ มาไว้ในมือจำนวนมาก

รวมถึง Franco-Nevada นายทุนเจ้าของที่ ผ่านการให้เงินทุนสนับสนุนบริษัทเหมืองอื่น ๆ แลกกับสิทธิในการซื้อทองคำราคาถูกหรือขอส่วนแบ่งรายได้โดยตรง โดยไม่ต้องแบกรับภาระค่าแรง ค่าเครื่องจักร หรือต้นทุนการผลิตที่ผันผวนเหมือนคนทำเหมืองจริง ๆ

จะเห็นว่า TLGOLDPLUS ตอบโจทย์การลงทุนในทองคำยุคใหม่ ที่ไม่ได้จำกัดผลตอบแทนอยู่กับแค่การเคลื่อนไหวของราคาทองคำอย่างเดียวอีกต่อไป

แต่คือการเข้าใจธรรมชาติของการเคลื่อนไหวดังกล่าว และใช้ประโยชน์จากโมเดลธุรกิจที่ได้ประโยชน์จากการเคลื่อนไหวนั้น เข้ามาเสริมแกร่งให้กับพอร์ต

หรือพูดง่าย ๆ ว่ากลยุทธ์ของ TLGOLDPLUS นั้น คือการผสานจุดแข็งของสินทรัพย์ปลอดภัย กับธุรกิจที่สร้างกำไรในช่วงที่ราคาสินทรัพย์นั้นปรับตัวขึ้น เข้าไว้ด้วยกันได้อย่างลงตัว

และช่วยให้เราสามารถดึงศักยภาพสูงสุดของวัฏจักรทองคำ ออกมาแบบครบจบได้ ในกองทุนเดียว..

(โพสต์นี้จัดทำขึ้น ณ วันที่ 16 มีนาคม 2569)

คำเตือน : กองทุนมีความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาหลักทรัพย์และอัตราแลกเปลี่ยนจากการลงทุนในตราสารต่างประเทศ ผลการดำเนินงานในอดีตของบริษัทหรือดัชนีอ้างอิง มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดำเนินงานในอนาคต

กองทุนรวมนี้มีลักษณะเฉพาะและความเสี่ยงเฉพาะ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไข ผลตอบแทน ความเสี่ยง ที่ระบุไว้ในคู่มือการลงทุน บริษัทอาจมีความสัมพันธ์หรือความเกี่ยวข้องกับผู้ออกหรือผู้จัดการกองทุนที่ปรากฏในเนื้อหานี้

A Deep Dive into the Gold Mining Business Model
Why Profits Can Grow Faster Than Gold Prices
By Longtunman

The easiest way to invest in gold is simply to walk into a gold shop, buy gold bars or gold jewelry, and keep them at home.

If we move one step further in complexity, another way is to buy other assets linked to the price of gold, such as mutual funds, ETFs, or even DRs through the Streaming app.

These methods are common and considered normal ways of investing in gold in Thailand.

But did you know that, besides investing in assets directly tied to the price of gold, we can also invest in the businesses that actually produce gold and benefit from rising gold prices as well ?

That business is the gold mining business..
So, how interesting is the gold mining business ?
Longtunman will explain.

The business model of a gold mining company is based on generating revenue from selling the gold it digs up and refines.

Meanwhile, its main costs come from concession fees, infrastructure construction, and mining equipment, which are mostly invested upfront from the beginning.

Because of this kind of business structure, the market price of gold has a major impact on the mine’s revenue and profit.

When the price of gold rises, total revenue rises as well, while the cost of mining remains almost the same, because most expenses are fixed costs.

This means the additional revenue flows down to the bottom line as profit, causing the company’s profit margin to expand significantly.

And there have been many times when the profit growth of gold mining companies has outpaced the increase in global gold prices themselves.

That is why holding gold mining stocks in an investment portfolio can be another way to generate additional returns, or Alpha, when gold prices move higher.

However, investing in gold mining businesses also comes with specific challenges that make it different from investing in gold itself.

For example, there may be political issues in the mining area, whether labor-related problems, local politics, or environmental issues, all of which could disrupt mining operations.

There is also the issue of a mine’s All-In Sustaining Costs (AISC), which can go up or down and vary from one company to another.

On top of that, there is the lifespan of the mining concession, meaning the legal right to operate the mine, as well as the amount of gold reserves still remaining. This makes a mine a business with a limited life, whose value can decline over time.

All of these are examples of the unique risks in the gold mining business, which make it different from investing in gold itself, where the investor is simply betting on the value of the metal alone.

And if we believe that gold prices will continue to rise over the long term, but still want an investment approach that includes some built-in risk management,
then a Core & Satellite strategy, with gold as the Core and gold mining stocks as the Satellite used to generate additional returns, could be another interesting option.

One example is TLGOLDPLUS, a new fund from Talis Asset Management, designed specifically around this idea for gold investors.

The first part of TLGOLDPLUS, at no less than 60%, will be allocated to the Core Portfolio, which invests in GLDM (SPDR Gold MiniShares Trust).

This can be seen as putting money into real physical gold bars, giving the portfolio a stable foundation that moves in line with the direction of gold prices,
and helping protect our wealth during times of economic uncertainty.

The second part, the remaining 40%, is allocated to the Satellite Portfolio, which invests in GDX (VanEck Gold Miners ETF), a fund that invests in leading gold mining companies around the world.

These include Newmont Corporation, the world’s number one gold mining company, and Barrick Gold, one of the world’s largest mining companies, known for its strategy of acquiring or merging with many other mines.

It also includes Franco-Nevada, a capital provider and land-rights owner that supports mining companies with funding in exchange for the right to buy gold at low prices or receive a direct share of revenue, without having to bear labor costs, machinery costs, or fluctuating production costs like actual mine operators do.

As we can see, TLGOLDPLUS fits the needs of modern gold investing, where returns are no longer limited to just the movement of gold prices alone.

Instead, it is about understanding the nature of that price movement, and then using business models that benefit from it to strengthen the portfolio.

Put simply, the strategy behind TLGOLDPLUS is to combine the strengths of a safe-haven asset with businesses that can generate profits during periods when that asset’s price is rising, in a well-balanced way.

And this allows investors to capture the full potential of the gold cycle in one complete fund..

(This post was prepared as of March 16, 2026.)

Warning: This fund is exposed to risks from the volatility of securities prices and exchange rates due to investment in foreign securities. Past performance of the company or reference index does not guarantee future performance.

This mutual fund has unique features and specific risks. Investors should understand the product characteristics, conditions, returns, and risks stated in the investment guide. The company may have relationships or affiliations with the issuers or fund managers mentioned in this content.