ถ้า เคาน์เตอร์เซอร์วิส อยู่ในตลาดหลักทรัพย์ จะมีมูลค่าประมาณเท่าไร ? /โดย ลงทุนแมน
If Counter Service were listed on the Stock Exchange, what would its market value be?
(The English version is below.)

เวลาที่เราเดินเข้าร้าน 7-Eleven นอกจากจะหาซื้อของกิน ของใช้แล้ว

อีกหนึ่งอย่างที่หลายคนมักทำก็คือ การจ่ายบิลค่าน้ำ ค่าไฟ บัตรเครดิต ไปจนถึงจองตั๋วคอนเสิร์ต หรือแม้แต่การฝากและถอนเงินสด

ซึ่งบริการที่ว่ามานี้ เป็นของบริษัท เคาน์เตอร์เซอร์วิส จำกัด หนึ่งในบริษัทลูกของ CPALL เจ้าของ 7-Eleven ในไทย

แล้วถ้าสมมติว่า ในวันนี้เคาน์เตอร์เซอร์วิส เป็นบริษัทที่อยู่ในตลาดหลักทรัพย์

บริษัทนี้ควรจะมีมูลค่าบริษัทประมาณเท่าไร ?
ลงทุนแมนจะเล่าให้ฟัง

เคาน์เตอร์เซอร์วิส ก่อตั้งในปี 2537 โดยเครือ CP
และจดทะเบียนในชื่อ บริษัท เคาน์เตอร์เซอร์วิส จำกัด

ก่อนที่จะมีการปรับโครงสร้าง และมาอยู่ภายใต้ CPALL เจ้าของ 7-Eleven ในเวลาต่อมา

ในยุคนั้น การจ่ายบิลผ่านร้านสะดวกซื้อ ถือเป็นเรื่องใหม่สำหรับคนไทย

เพราะคนส่วนใหญ่ยังคุ้นเคยกับการเดินทางไปทำธุรกรรมที่สำนักงานของหน่วยงานนั้น ๆ โดยตรง ไม่ก็ที่ทำการไปรษณีย์ หรือธนาคาร

จุดเปลี่ยนสำคัญเกิดขึ้นในปี 2552 เมื่อเคาน์เตอร์เซอร์วิส ได้รับใบอนุญาตเป็นตัวแทนธุรกิจให้บริการ e-Payment จากธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.)

ทำให้เคาน์เตอร์เซอร์วิส กลายเป็นผู้ให้บริการรับชำระเงินอิเล็กทรอนิกส์ที่มิใช่สถาบันการเงิน (Non-Bank) รายแรกของไทย ที่ได้รับใบอนุญาตนี้

จากจุดเริ่มต้น ที่รับชำระค่าบริการเพียงไม่กี่ประเภท และมีจุดให้บริการไม่กี่แห่ง รู้หรือไม่ว่า วันนี้เคาน์เตอร์เซอร์วิส มีจุดให้บริการกว่า 14,000 แห่งทั่วประเทศ

โดยมีบริษัทแม่คือ บริษัท ซีพี ออลล์ จำกัด (มหาชน) หรือ CPALL ถือหุ้นอยู่ในสัดส่วน 100%

ที่น่าสนใจก็คือ อะไรคือสิ่งที่ทำให้เคาน์เตอร์เซอร์วิส แข็งแกร่งมาจนถึงปัจจุบันได้ ?

คำตอบคือการมีช่องทางเข้าถึงลูกค้าที่ทรงพลัง
นั่นก็คือเครือข่ายร้าน 7-Eleven ที่มีนับหมื่นสาขาทั่วประเทศ เปิดตลอด 24 ชั่วโมงนั่นเอง

ช่วยให้ลูกค้าไม่ต้องคอยกังวลเรื่องเวลาเปิด-ปิด เหมือนกับการไปสาขาธนาคาร หรือสถานที่ราชการ

นอกจากนี้ บริการของเคาน์เตอร์เซอร์วิส ยังครอบคลุมแทบจะทุกมิติในชีวิตประจำวัน

ตั้งแต่การจ่ายค่าน้ำ ค่าไฟ ค่าโทรศัพท์ ค่าเบี้ยประกัน จ่ายสินเชื่อ ไปจนถึงจองตั๋วเครื่องบิน และตั๋วคอนเสิร์ต

รายได้และกำไรของ บริษัท เคาน์เตอร์เซอร์วิส จำกัด

ปี 2565 รายได้ 3,836 ล้านบาท กำไรสุทธิ 1,162 ล้านบาท
ปี 2566 รายได้ 3,587 ล้านบาท กำไรสุทธิ 993 ล้านบาท
ปี 2567 รายได้ 3,547 ล้านบาท กำไรสุทธิ 974 ล้านบาท

จะเห็นว่าเคาน์เตอร์เซอร์วิสนั้น มีอัตรากำไรสุทธิ (Net Profit Margin) สูงถึง 28%

ซึ่งตัวเลขนี้ ถือว่าสูงมาก โดยเฉพาะเมื่อนำไปเทียบกับบริษัทแม่อย่าง CPALL ที่มีอัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ประมาณ 3% เท่านั้น ซึ่งเป็นธรรมชาติของธุรกิจค้าปลีกซื้อมาขายไป

อย่างไรก็ตาม ถ้าใครสังเกตดี ๆ ก็จะเห็นว่า รายได้และกำไรของเคาน์เตอร์เซอร์วิสนั้น กำลังลดลง..
นั่นก็เพราะการถูกดิสรัปชันจากเทคโนโลยี

ในอดีตเคาน์เตอร์เซอร์วิส แทบจะไร้คู่แข่งในสมรภูมินี้

แต่ในปัจจุบัน ผู้คนเริ่มหันไปทำธุรกรรมผ่านแอปพลิเคชันธนาคาร (Mobile Banking), ตู้อัตโนมัติ และ e-Wallet กันมากขึ้นเรื่อย ๆ

เพราะนอกจากจะสะดวกรวดเร็วแล้ว ยังแทบจะไม่มีค่าธรรมเนียมเลย

นี่จึงเป็นความท้าทายครั้งใหญ่ ที่เข้ามากดดันการเติบโตของเคาน์เตอร์เซอร์วิสในช่วงที่ผ่านมานั่นเอง

ทีนี้ มาลองจินตนาการดูว่า ถ้าวันนี้เคาน์เตอร์เซอร์วิส ไม่ได้ซ่อนอยู่ในงบการเงินของ CPALL แต่เป็นบริษัทที่จดทะเบียนอยู่ในตลาดหลักทรัพย์ จะมีมูลค่าเท่าไร ?

ถ้าเราเทียบกับบริษัทในตลาดหลักทรัพย์ ที่ทำเงินจากค่าธรรมเนียมเป็นหลัก และไม่มีความเสี่ยงเรื่องการปล่อยกู้

ธุรกิจตู้เติมเงินอย่าง FSMART ซึ่งเป็นผู้ให้บริการตู้บุญเติม ก็น่าจะเป็นคู่เทียบได้ดีที่สุด

โดยถ้าเรานำ P/E Ratio ของ FSMART ในปัจจุบัน ซึ่งอยู่ที่ระดับ 8.1 เท่า แล้วนำมาคูณกับกำไรปีล่าสุดของเคาน์เตอร์เซอร์วิส ที่ 974 ล้านบาท

มูลค่าธุรกิจเคาน์เตอร์เซอร์วิส ก็จะอยู่ที่ประมาณ 7,889 ล้านบาท

แต่ถ้าให้พรีเมียมขึ้นมาหน่อย เพราะมองว่าได้ประโยชน์จากเครือข่ายของร้านสะดวกซื้อ 7-Eleven

โดยให้ P/E ที่ 10 เท่าของกำไรปีล่าสุด มูลค่าบริษัทก็อาจสูงถึงเกือบ 10,000 ล้านบาทนั่นเอง..

หมายเหตุ : บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อนำเสนอข้อมูลเชิงความรู้และกรณีศึกษาทางการเงินเท่านั้น ไม่ใช่การให้คำแนะนำในการลงทุน หรือการชี้ชวนให้ซื้อขายหลักทรัพย์แต่ประการใด ข้อมูลตัวเลขและสัดส่วนทางการเงินเป็นเพียงเกณฑ์เบื้องต้นที่ใช้ประกอบการวิเคราะห์ ผลการดำเนินงานในอดีตไม่ได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลตอบแทนในอนาคต การลงทุนมีความเสี่ยง นักลงทุนควรศึกษาข้อมูลและพิจารณาตัดสินใจด้วยความรอบคอบทุกครั้งก่อนการลงทุน

—------------
If Counter Service were listed on the Stock Exchange, what would its market value be? /By Longtunman

Whenever we step into a 7-Eleven, we aren't just there to buy food or daily essentials.

Another thing many of us often do is pay our water bills, electricity bills, credit card statements, book concert tickets, or even deposit and withdraw cash.

These services belong to Counter Service Co., Ltd., a subsidiary of CPALL, the owner of 7-Eleven in Thailand.

So, if we imagine for a moment that Counter Service was a publicly-listed company today, what would its approximate valuation be?

Longtunman will explain.

Counter Service was founded in 1994 by the CP Group and registered as Counter Service Co., Ltd.

It later underwent restructuring to come under the wing of CPALL, the owner of 7-Eleven.

Back in that era, paying bills through a convenience store was a brand-new concept for Thai people. Most were still accustomed to traveling directly to the offices of the utility providers, the post office, or a bank to complete their transactions.

A major turning point occurred in 2009 when Counter Service received an e-Payment service business representative license from the Bank of Thailand (BOT).

This made Counter Service the first non-bank electronic payment service provider in Thailand to be granted this license.

From its humble beginnings, accepting only a few types of payments at a handful of locations, did you know that today, Counter Service has over 14,000 service points nationwide?

The company is currently 100% owned by its parent company, CP All Public Company Limited (CPALL).

The interesting question is: what has made Counter Service so strong up until today?

The answer lies in its powerful access to customers—the network of tens of thousands of 7-Eleven branches across the country that stay open 24 hours a day.

This allows customers to avoid worrying about opening and closing times, unlike visiting bank branches or government offices.

Furthermore, Counter Service's offerings cover almost every dimension of daily life—from utilities and phone bills to insurance premiums, loan repayments, airfare, and concert tickets.

Revenue and Profit of Counter Service Co., Ltd.

2022: Revenue 3,836 million baht | Net Profit 1,162 million baht
2023: Revenue 3,587 million baht | Net Profit 993 million baht
2024: Revenue 3,547 million baht | Net Profit 974 million baht

As you can see, Counter Service boasts a Net Profit Margin of as high as 28%.

This figure is exceptionally high, especially when compared to its parent company, CPALL, which has a net profit margin of around 3%—which is typical for a buy-and-sell retail business.

However, if you look closely, you will notice that Counter Service’s revenue and profit are on a downward trend. This is due to technological disruption.

In the past, the Counter Service had almost no rivals on this battlefield.

But today, people are increasingly shifting toward Mobile Banking, automated kiosks, and e-Wallets. Not only are these methods more convenient and faster, but they also carry almost zero fees.

This is the major challenge that has put pressure on Counter Service’s growth in recent times.

Now, let’s imagine: if Counter Service wasn't hidden within CPALL's financial statements but was a listed company on the stock exchange, what would it be worth?

If we compare it to other listed companies that earn money primarily from fees and do not carry the risk of lending money, a kiosk business like FSMART (the provider of "Boonterm" kiosks) would be the best benchmark.

If we apply FSMART's current P/E Ratio of 8.1 times and multiply it by Counter Service’s latest profit of 974 million baht, the business value would be approximately 7,889 million baht.

However, if we grant it a slight premium because of the advantage of the 7-Eleven network, and assign a P/E of 10 times the latest profit, the company’s value could reach nearly 10,000 million baht.

Note: This article is intended to present educational information and financial case studies only. It does not constitute investment advice or an invitation to buy or sell securities in any way. Financial figures and ratios are preliminary criteria used for analysis; past performance is not a guarantee of future returns. Investing involves risk; investors should always study information and consider their decisions carefully before investing.

References
-https://www.counterservice.co.th/th/about-us
-https://www.cpall.co.th/investor/news-publications/publication/annual-report/