อธิบายเหตุผลที่ JKN กำไรทุกปี แต่ทำไม ไม่มีตังค์จ่ายเงินกู้ /โดย ลงทุนแมน
วันนี้ บมจ.เจเคเอ็น โกลบอล กรุ๊ป หรือ JKN รายงานว่าไม่สามารถจ่ายคืนเงินกู้ 609 ล้านบาท ที่กำลังจะครบกำหนดชำระในวันพรุ่งนี้ได้ครบจำนวน

เรื่องดังกล่าว ส่งผลให้ราคาหุ้นร่วง -28% จนเกือบติดฟลอร์ มูลค่าหายไป 700 ล้านบาท ในวันเดียว

แต่รู้หรือไม่ว่า
หลายปีที่ผ่านมา บริษัท JKN มีกำไรติดต่อกันทุกปี

ผลประกอบการของ JKN
ปี 2562 รายได้ 1,711 ล้านบาท กำไร 253 ล้านบาท
ปี 2563 รายได้ 1,683 ล้านบาท กำไร 312 ล้านบาท
ปี 2564 รายได้ 1,806 ล้านบาท กำไร 179 ล้านบาท
ปี 2565 รายได้ 2,670 ล้านบาท กำไร 608 ล้านบาท

แล้วทำไม JKN มีกำไรทุกปี แต่ไม่มีเงินมาจ่ายเงินกู้ ? ลงทุนแมนจะเล่าให้ฟัง

บริษัท เจเคเอ็น โกลบอล กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ JKN มีนายจักรพงษ์ จักราจุฑาธิบดิ์ เป็นทั้ง CEO และผู้ถือหุ้นใหญ่ อธิบายธุรกิจหลักของ JKN ง่าย ๆ ก็คือ

- ซื้อลิขสิทธิ์คอนเทนต์จากต่างประเทศ
- นำมาจำหน่ายและเผยแพร่ผ่านช่องทางต่าง ๆ เช่น ช่องทีวีดิจิทัล JKN18 หรือระบบวิดีโอออนดีมานด์

ประเทศที่ JKN ไปนำคอนเทนต์เข้ามา ก็เช่น เกาหลีใต้ อินเดีย จีน ฟิลิปปินส์ และสหรัฐอเมริกา

นอกจากนั้นก็ยังมี
- ธุรกิจให้บริการเวลาเพื่อโฆษณา ทางช่องโทรทัศน์
- ธุรกิจจำหน่ายสินค้าและผลิตภัณฑ์

และล่าสุดคือ ธุรกิจการบริหารจัดการลิขสิทธิ์นางงามจักรวาล หรือ Miss Universe ที่ JKN เพิ่งไปซื้อกิจการมาด้วยมูลค่าประมาณ 800 ล้านบาท

หากมาดูผลประกอบการของ JKN ที่ผ่านมา

ปี 2562 รายได้ 1,711 ล้านบาท กำไร 253 ล้านบาท
ปี 2563 รายได้ 1,683 ล้านบาท กำไร 312 ล้านบาท
ปี 2564 รายได้ 1,806 ล้านบาท กำไร 179 ล้านบาท
ปี 2565 รายได้ 2,670 ล้านบาท กำไร 608 ล้านบาท

จะเห็นว่า บริษัทมีผลการดำเนินงานที่ค่อนข้างดี มีกำไรมาโดยตลอด แต่จริง ๆ แล้วมันอาจจะมีอะไรซ่อนอยู่

ด้วยธรรมชาติของธุรกิจ JKN ที่เน้นขายคอนเทนต์ ทำให้ต้องมีการลงทุน เพื่อซื้อลิขสิทธิ์ภาพยนตร์ใหม่ ๆ เข้ามาอยู่ตลอด

สินทรัพย์ส่วนใหญ่ของ JKN อยู่ในรูปของสินทรัพย์ที่ไม่มีตัวตน นั่นก็คือ ลิขสิทธิ์รายการ และเครื่องหมายการค้า

ซึ่งสินทรัพย์ตรงนี้ พอไปลงทุนซื้อมา ก็จะถูกนำไปทยอยหักออกเป็นค่าใช้จ่ายในงบกำไร ขาดทุน ตามสัญญา เช่น 3 ปี, 5 ปี หรือ 10 ปี ไม่ได้ลงเต็มเป็นก้อนในปีเดียว

ดังนั้น หากเราจะดูธุรกิจประเภทนี้ให้ชัดขึ้น เราก็ต้องไปดูที่งบกระแสเงินสด ซึ่งบ่งบอกถึงเงินสดที่ไหลเข้าออกในกิจการจริง ๆ จะพบว่า กระแสเงินสดจากกิจกรรมการลงทุน

ปี 2562 -974 ล้านบาท
ปี 2563 -2,020 ล้านบาท
ปี 2564 -2,259 ล้านบาท
ปี 2565 -2,847 ล้านบาท

เรามาทวนกำไรกันใหม่
ปี 2562 กำไร 253 ล้านบาท
ปี 2563 กำไร 312 ล้านบาท
ปี 2564 กำไร 179 ล้านบาท
ปี 2565 กำไร 608 ล้านบาท

จะเห็นว่าในแต่ละปี JKN แม้จะทำธุรกิจได้กำไรก็จริง แต่บริษัทก็ลงทุนหนักมาโดยตลอด ปีล่าสุดมีมูลค่าการลงทุน เกือบ 3,000 ล้านบาท คิดเป็น 5 เท่าของกำไรที่บริษัททำได้ ในปีเดียว

พอเรื่องเป็นแบบนี้ จึงทำให้เงินไหลออกจากบริษัทตลอด จนส่งผลให้ ณ​ ไตรมาส 2 ปี 2566 JKN มีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด เหลืออยู่เพียง 113 ล้านบาท..

และถ้าถามว่า บริษัทเอาเงินจากที่ไหนมาลงทุนในระดับพันล้านบาททุกปี ? คำตอบก็คือ การเพิ่มทุน การออกหุ้นกู้ และการกู้เงินนั่นเอง..

ปัจจุบัน JKN มีหนี้อยู่ 7,399 ล้านบาท
เป็นหนี้สินหมุนเวียน 4,369 ล้านบาท

โดยมีหุ้นกู้ที่กำลังจะครบกำหนดชำระในวันที่ 1 ก.ย. 66 นี้ จำนวน 609 ล้านบาท ซึ่งก็ดูเหมือนว่าบริษัทหมุนเงินไม่ทัน จนต้องออกมารายงานว่า จะจ่ายได้เพียงบางส่วน นั่นเอง..

ทั้งหมดนี้จึงเป็นเหตุผลว่า ทำไม JKN ที่ดูเหมือนมีกำไรทุกปี แต่ไม่มีเงินจ่ายหนี้หุ้นกู้

ซึ่งเหตุการณ์นี้ ก็เป็นกรณีศึกษาที่ดี ว่าทำไมเราถึงต้องเข้าใจธรรมชาติการทำธุรกิจของบริษัท

เพราะถ้าหากเราดูแค่กำไรเพียงอย่างเดียว ก็อาจทำให้เราเข้าใจผิดในบางประการได้ เพราะแท้จริงแล้ว บริษัทยังต้องพึ่งพาเงินลงทุนที่สูง และเงินลงทุนเหล่านั้นยังไม่ถูกตัดเป็นค่าใช้จ่ายทั้งหมดในปีที่ลงทุนนั่นเอง

ดังนั้น บทเรียนของเรื่องนี้ก็น่าจะเป็น การรักษาสภาพคล่องของบริษัท

นอกจากเรื่องกำไรแล้ว กิจการจำเป็นต้องบริหารกระแสเงินสดให้สมดุล เพราะถ้าเราสนใจแต่กำไร โดยมีเงินไหลออกทุกปี ท้ายที่สุดแล้ว ถ้าเราหาแหล่งเงินจากภายนอกมาเติมไม่ทัน ปัญหาก็จะเกิดขึ้นตามมาในที่สุด..

References
-งบการเงินบริษัท เจเคเอ็น โกลบอล กรุ๊ป จำกัด (มหาชน)
-รายงานประจำปีบริษัท เจเคเอ็น โกลบอล กรุ๊ป จำกัด (มหาชน)
-https://www.set.or.th/th/market/product/stock/quote/JKN/financial-statement/company-highlights