เกิดอะไรขึ้นกับหุ้น Roblox มูลค่าบริษัทหาย -56% ในครึ่งปี /โดย ลงทุนแมน
(The English version is below.)

1.74 ล้านล้านบาท คือมูลค่าที่หายไปของบริษัท Roblox Corporation

กันยายนปีที่แล้ว Roblox เคยมีมูลค่าบริษัทสูงสุดที่ 3.08 ล้านล้านบาท แต่วันนี้กลับเหลือเพียง 1.34 ล้านล้านบาท
คิดเป็นมูลค่าลดลงมากถึง 56%..

แล้วมันเกิดอะไรขึ้นกับ Roblox ?
ทำไมมูลค่าบริษัทถึงหายไปมากขนาดนี้ ?
ลงทุนแมนจะเล่าให้ฟัง

แม้ Roblox จะเป็นธุรกิจเกม แต่โมเดลของมันแตกต่างจากเกมทั่วไปอย่างสิ้นเชิง

Roblox ถือเป็น แพลตฟอร์มที่เปิดให้ทุกคนสร้างเกมได้ผ่านเครื่องมือที่ชื่อว่า Roblox Studio แล้วมาแบ่งรายได้กัน

ซึ่ง Roblox Studio เป็นโปรแกรมและเครื่องมือสำหรับพัฒนาเกมของบริษัท โดยให้ผู้ใช้สามารถออกแบบ สร้าง ทดสอบ และเผยแพร่เกม 3D ของตัวเองได้ฟรี

โดยใช้ภาษา Lua ในการเขียนสคริปต์ควบคุมโต้ตอบ เหมาะสำหรับทั้งผู้เริ่มต้นและนักพัฒนามืออาชีพ

พอยิ่งมีนักพัฒนาสร้างเกมที่สนุกมากเท่าไร ผู้เล่นก็ยิ่งไหลเข้ามามากขึ้น และเมื่อผู้เล่นมากขึ้น นักพัฒนาก็ยิ่งอยากเข้ามาสร้างเกมเพื่อทำเงิน

หัวใจสำคัญคือ การมีสกุลเงินกลางที่ชื่อว่า “Robux” ซึ่งทำหน้าที่เหมือนเลือดที่หล่อเลี้ยงระบบ

ซึ่งนักพัฒนาที่สร้างเกมก็สามารถแลก Robux กลับเป็นเงินจริงได้ จึงเกิดเป็นระบบนิเวศที่เงินหมุนเวียนอยู่ภายในแพลตฟอร์มอย่างต่อเนื่อง

โดย Roblox มีรายได้มาจาก 3 ช่องทางหลัก

ช่องทางแรกคือ การขาย Robux ให้ผู้เล่นไปใช้จ่ายในโลกเสมือน

ช่องทางที่สองคือ ระบบสมาชิกรายเดือน (Roblox Premium) โดยการให้สิทธิพิเศษต่าง ๆ เช่น การได้รับ Robux รายเดือน, ส่วนลด Avatar Shop, สิทธิ์แลกเปลี่ยนไอเทม, เข้าถึงฟีเชอร์หรือไอเทม พิเศษเฉพาะสมาชิกในเกม

และช่องทางที่สามคือ Immersive Ads โดยเป็นการโฆษณาที่กลมกลืนไปกับประสบการณ์การเล่น

ซึ่งหลังจาก Roblox ได้เริ่มเปิดให้บริการมาตั้งแต่ปี 2006 ก็ได้รับกระแสตอบรับที่ดีมาอย่างต่อเนื่อง โดย Roblox ไม่ใช่แค่เกมสำหรับเด็ก แต่กลายเป็นโลกเสมือนที่ผู้เล่นทุกวัยสามารถ สร้างและสนุกไปพร้อมกัน

ปัจจุบัน ณ มกราคม 2026 มีผู้ใช้งานรายวัน (DAUs) จำนวน 45% ที่ทำการยืนยันอายุแล้ว แบ่งสัดส่วน

35% มีอายุต่ำกว่า 13 ปี
38% มีอายุระหว่าง 13 ถึง 17 ปี
27% มีอายุมากกว่า 18 ปี

และหากเจาะเข้าไปดูที่ผลประกอบการ ไตรมาส 4 ปี 2025 ของ Roblox

- มียอดผู้ใช้งานรายวัน พุ่งสูงถึง 144 ล้านคน เติบโตขึ้นถึง 69% เมื่อเทียบกับปีก่อน

- และไฮไลต์สำคัญที่นักลงทุนให้ความสำคัญ อย่างตัวเลข Bookings ก็ทะลุกว่า 70,000 ล้านบาท เพิ่มขึ้นถึง 69% จากปีก่อน

ซึ่งมันคือ เงินสด จริง ๆ ที่ไหลเข้าบริษัท จากการที่ผู้เล่นควักเงินซื้อ Robux เช่น ถ้าเติมเงิน 1,000 บาทเพื่อซื้อ Robux เงิน 1,000 บาทนี้ จะถูกนับเป็น Bookings ทันที

นอกจากนี้ ในแง่ของรายได้ บริษัท Roblox ก็ยังมีการเติบโตเช่นเดียวกัน

ปี 2024 รายได้ 118,000 ล้านบาท
ปี 2025 รายได้ 160,000 ล้านบาท

คำถามสำคัญคือ ทำไมตัวเลขดูดีแบบนี้ แต่หุ้นกลับร่วงดิ่งเหว ?

ที่ผ่านมา นอกจากปัญหาสงครามอิหร่านที่เกิดขึ้นต้นปี 2026 จะเป็นปัจจัยกดดันราคาหุ้นแทบทั้งตลาดแล้ว Roblox เองก็มีปัญหาเฉพาะตัวเช่นกัน

เรื่องแรกเลยคือ กำไรในอนาคตที่ยังมองไม่เห็น

ถ้าลองมาดูกำไรบรรทัดสุดท้ายที่ผ่านมา Roblox ยังขาดทุนอย่างต่อเนื่อง

ปี 2024 ขาดทุน 31,000 ล้านบาท
ปี 2025 ขาดทุน 35,000 ล้านบาท

โดยเฉพาะไตรมาส 4 ปี 2025 แม้บริษัทมีรายได้โตถึง 43% แต่เมื่อดูบรรทัดสุดท้าย บริษัทกลับมีผลขาดทุนสูงถึง 11,000 ล้านบาท เพิ่มขึ้นถึง 44% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน

สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายในการจ่ายคืนให้นักพัฒนา ที่พุ่งสูงถึง 16,000 ล้านบาท ซึ่งบริษัทเพิ่งมีการปรับเพิ่มส่วนแบ่งให้นักพัฒนาอีก 8.5%

แปลว่า ยิ่งระบบนิเวศโตเท่าไร ค่าใช้จ่ายส่วนนี้ ก็อาจยิ่งวิ่งไล่กวดรายได้จนกำไรไม่เหลือ

เรื่องที่สองคือ วิกฤติความเชื่อมั่นและความปลอดภัย

ช่วงปลายปี 2025 ถึงต้นปี 2026 Roblox เผชิญมรสุมคดีความเรื่องความปลอดภัยของเด็ก ซึ่งขณะนี้ยังอยู่ในขั้นตอนการพิจารณาคดีและรวบรวมพยานหลักฐาน

นั่นหมายถึง หาก Roblox แพ้คดี อาจจะต้องเจอกับค่าปรับมหาศาล และเป็นความเสี่ยงรออยู่ในอนาคต

และสำคัญคือ Roblox ต้องลงทุนเพิ่ม โดยต้องเร่งอัดฉีดเงินไปกับโครงสร้างพื้นฐานและความปลอดภัย ซึ่งพุ่งสูงถึง 7,200 ล้านบาท ในไตรมาสเดียว หรือเพิ่มขึ้นถึง 65% ไตรมาสเดียวกันของปีก่อน เพื่อกู้ชื่อเสียงกลับคืนมา

ซึ่งนักลงทุนกลับมองว่านี่คือ ภาระที่จะกดดันกำไรไปอีกนานด้วยเช่นกัน

เรื่องต่อมาคือ ตลาดกังวลกับคุณภาพของการเติบโต

ในไตรมาส 4 ปี 2025 แม้ผู้ใช้งานรายวันจะดูเติบโต แต่ Concurrent Users หรือคนที่ออนไลน์พร้อมกันสูงสุด กลับลดลงจาก 26 ล้านคน เหลือ 23 ล้านคน

สิ่งนี้สะท้อนว่า ผู้เล่นส่วนใหญ่อาจแค่ล็อกอินเข้ามาเพียงสั้น ๆ เพื่อรับรางวัลรายวัน หรือเข้ามาคุยกับเพื่อนแล้วก็ออกไป ไม่ได้ฝังตัวอยู่ในเกมนาน ๆ เหมือนแต่ก่อน

สะท้อนถึงความนิยมที่เริ่มลดลง หรืออาจโดนคู่แข่งรายอื่นแย่งเวลาไป

นอกจากนี้ แม้ผู้ใช้งานรายวันในแถบเอเชียจะเติบโตอย่างบ้าคลั่งถึง 95% จากปีก่อน แต่ผู้เล่นกลุ่มนี้กลับทำเงินเฉลี่ยให้บริษัท (ABPDAU) ได้เพียง 6.4 ดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น

ขณะที่ผู้ใช้งานในอเมริกาและแคนาดาทำเงินได้สูงถึง 50.9 ดอลลาร์สหรัฐ หรือต่างกันเกือบ 8 เท่า

แปลว่า ยิ่งสัดส่วนผู้เล่นเทไปทางเอเชียมากเท่าไร รายได้เฉลี่ยรวมต่อหัวของบริษัทก็ยิ่งถูกฉุดให้ต่ำลงอีกด้วย

ทำให้ตลาดเริ่มกังวลว่า บริษัทจะสามารถรักษาความเร็วในการเติบโตของ Bookings ไว้ได้หรือไม่

ทั้งหมดที่ว่ามานี้ บวกกับความคาดหวังที่มากเกินไปของนักลงทุนในก่อนหน้านั้น

โดยปี 2024 ถึงกลางปี 2025 หุ้น Roblox มีราคาหุ้นปรับขึ้นกว่า 200% ซึ่งราคาหุ้น ณ จุดสูงสุด เมื่อกันยายนปีที่แล้ว มีอัตราส่วน P/S (Price to Sales) สูงถึง 23 เท่า ซึ่งนับว่าสูงมาก

ทำให้ Roblox ที่เคยมีมูลค่าบริษัทสูงสุดที่ 3.08 ล้านล้านบาท แต่วันนี้ กลับเหลือเพียง 1.34 ล้านล้านบาท คิดเป็นมูลค่าลดลงมากถึง 56%..

—---------------------

What Happened to Roblox? Company Valuation Plummets -56% in Six Months /By Longtunman

1.74 trillion baht. That is the staggering amount of value wiped out from Roblox Corporation.

In September last year, Roblox reached a peak valuation of 3.08 trillion baht. Today, it stands at just 1.34 trillion baht—a massive 56% decline.

So, what exactly happened to Roblox?
Why has its market value evaporated so rapidly?
Longtunman will explain.

While Roblox operates in the gaming industry, its business model is fundamentally different from traditional games.

Roblox functions as a platform that empowers anyone to create games using a tool called "Roblox Studio," where revenue is then shared between the creators and the platform.

Roblox Studio provides the essential software and tools for game development, allowing users to design, build, test, and publish 3D games for free.

By utilizing the Lua scripting language for interactive controls, the platform caters to both beginners and professional developers alike.

As developers create more engaging games, more players flock to the platform. As the player base grows, even more developers are incentivized to join and monetize their creations.

The heart of this ecosystem is the central currency known as "Robux," which acts as the lifeblood of the entire system.

Developers can exchange their earned Robux back into real-world currency, creating a continuous, self-sustaining economic loop within the platform.

Roblox generates revenue through three primary channels:

First, by selling Robux to players for spending within their virtual worlds.

Second, through a monthly subscription service called "Roblox Premium." This offers perks such as monthly Robux stipends, Avatar Shop discounts, item trading rights, and access to exclusive features or items.

Third, through "Immersive Ads," which are advertisements seamlessly integrated into the gameplay experience.

Since its launch in 2006, Roblox has consistently gained momentum. It is no longer just a "game for kids" but has evolved into a virtual world where players of all ages can create and enjoy experiences together.

As of January 2026, 45% of Daily Active Users (DAUs) have verified their age, with the following breakdown:

35% are under 13 years old.

38% are between 13 and 17 years old.

27% are over 18 years old.

Looking closer at Roblox's Q4 2025 financial performance:

Daily Active Users (DAUs) surged to 144 million, a 69% increase year-over-year.

A key metric for investors, "Bookings," surpassed 70 billion baht, also growing 69% from the previous year.

Bookings represent the actual cash flowing into the company from players purchasing Robux. For example, if a player spends 1,000 baht to buy Robux, that entire 1,000 baht is immediately recorded as Bookings.

Furthermore, the company's overall revenue has shown steady growth:

2024 Revenue: 118 billion baht.

2025 Revenue: 160 billion baht.

The critical question is: If the numbers look this good, why is the stock price crashing?

Aside from the geopolitical pressures from the Iran conflict in early 2026, which impacted the broader market, Roblox faces several internal challenges.

The first issue is the lack of visible future profits.

Looking at the bottom line, Roblox continues to report consistent losses:

2024 Loss: 31 billion baht.

2025 Loss: 35 billion baht.

In Q4 2025 specifically, despite a 43% revenue growth, the company reported a net loss of 11 billion baht—a 44% increase in losses compared to the same period last year.

The primary driver is the "Developer Exchange" fees, which skyrocketed to 16 billion baht. This follows a recent 8.5% increase in the revenue share given to developers.

This suggests that as the ecosystem grows, these costs may continue to chase revenue growth, leaving little to no room for actual profit.

The second issue is a crisis of trust and safety.

Between late 2025 and early 2026, Roblox faced a storm of lawsuits regarding child safety, which are currently in the legal discovery and evidentiary stages.

If Roblox loses these cases, it could face massive fines—a significant looming risk.

Consequently, Roblox has had to aggressively invest in infrastructure and safety, spending 7.2 billion baht in a single quarter—a 65% increase year-over-year—to repair its reputation.

Investors view these necessary expenditures as a long-term burden on profitability.

Furthermore, the market is concerned about the "quality" of growth.

In Q4 2025, while DAUs appeared to grow, "Concurrent Users" (the peak number of people online simultaneously) dropped from 26 million to 23 million.

This suggests that many users may only be logging in briefly for daily rewards or social chats rather than immersing themselves in the games for extended periods. This indicates a potential decline in popularity or a loss of "screen time" to competitors.

Additionally, while DAUs in Asia exploded by 95% year-over-year, this group only generates an Average Booking Per DAU (ABPDAU) of $6.4.

In contrast, users in the U.S. and Canada generate $50.9—a difference of nearly eight times.

This means as the user base shifts more toward Asia, the company's overall average revenue per head is being pulled down. This has led to market anxiety over whether the company can maintain its Bookings growth momentum.

All these factors, combined with previously inflated investor expectations, created a "perfect storm."

From 2024 to mid-2025, Roblox's stock price surged over 200%. At its peak last September, its Price-to-Sales (P/S) ratio reached a staggering 23 times.

Ultimately, this led to a correction. Roblox, which once boasted a valuation of 3.08 trillion baht, has now settled at 1.34 trillion baht—losing 56% of its value in just half a year.